MSCI 스트래티지 지수 제외 — 10월 16일까지 결과 나와요

지수 회사 MSCI 가 영업 활동이 거의 없는 회사를 주식 지수에서 빼는 규정을 검토하고 있어요. 이 기준을 2026년 5월 데이터에 그대로 적용해 보니 비트코인을 많이 들고 있는 스트래티지와 메타플래닛, 우라늄을 들고 있는 옐로케이크 3곳이 ACWI IMI 지수에서 빠졌어요. 의견 수렴은 9월 30일에 끝났고, MSCI 는 10월 16일까지 결과를 발표한다고 했어요.

MSCI 가 제안한 게 뭔가요

MSCI 는 8월 14일 "비영업회사(Non-Operating Companies)"를 글로벌 투자가능시장지수(GIMI) 편입 대상에서 빼자는 의견 수렴 문서를 냈어요. GIMI 는 MSCI 가 전 세계 주식 지수를 만들 때 쓰는 모집단이에요. ACWI IMI 같은 대표 지수가 여기서 뽑혀 나와요.

지금도 ETF, 펀드, 투자신탁, 사업개발회사(BDC)는 법적 형태 때문에 지수에 못 들어가요. MSCI 는 여기에 하나를 더 붙이려 해요. 법적으로는 일반 회사지만 하는 일이 펀드와 비슷한 회사를 숫자로 걸러내자는 거예요.

MSCI 가 적은 비영업회사의 공통점은 네 가지예요.

• 영업과 상관없는 자산을 모아서 쌓아 올려 가치를 만들어요
• 실제 사업으로 쓰는 돈도, 버는 현금도 적어요
• 주가가 사업 성과보다 보유 자산의 시세에 따라 움직여요
• 성장에 필요한 돈을 영업이 아니라 외부 자금 조달로 끌어와요

비트코인을 사서 쌓는 걸 사업 모델로 삼은 회사들이 이 설명에 겹쳐요.

2단계로 걸러요

심사는 두 단계예요.

1단계 핵심 심사 — 영업자산이 총자산의 50% 를 넘으면 그대로 통과예요. 못 넘으면 2단계로 넘어가요.

2단계 제외 심사 — 재무 비율 5개를 보고, 4개 이상에 걸리면 지수에 들어갈 수 없어요.

비율	거르는 기준 (신규 편입 기준)
영업자산 비중 (영업자산 ÷ 총자산)	20% 미만
비용 비중 (영업비용 ÷ 총자산)	5% 미만
영업현금흐름	0보다 작음
공정가치 비중	비영업 공정가치 변동이 총자산의 5% 초과, 그리고 매출 대비 50% 초과
자본 의존도 (재무활동 현금흐름 ÷ 총자산)	20% 초과, 그리고 공시에 자산 축적용 자금 조달이 있음

업종을 가리지 않는 기준이에요. 그래서 비트코인 보유 회사뿐 아니라 광물이나 다른 자산을 쌓는 회사도 같이 걸려요.

이미 지수에 있으면 조건이 느슨해요

MSCI 는 지수가 자주 흔들리는 걸 막으려고 기준을 둘로 나눴어요.

• 아직 지수에 없는 회사 — 가장 최근 공시 하나만 봐요. 규정 기준에 걸리면 편입이 안 돼요.
• 이미 ACWI IMI 에 있는 회사 — 완충을 줘요. 영업자산 비중은 10% 미만, 자본 의존도는 30% 초과로 더 느슨해요. 게다가 2년 연속(연간 공시 2회) 걸려야 지수에서 빠져요.

최근 공시 한 번만 걸린 회사는 바로 빠지지 않고 공개 관찰 목록(Watchlist) 에 올라가요. 다음 연간 심사에서 또 걸리면 그때 삭제돼요. 삭제된 회사는 다음 연간 공시 심사까지 다시 못 들어와요.

시뮬레이션에서 빠진 3곳

MSCI 는 2026년 5월 기준 ACWI IMI 에 이 기준을 적용한 결과를 문서에 넣었어요. 3곳이 삭제, 3곳이 관찰 목록이었어요.

구분	회사	국가	규모	FIF 시가총액
삭제	스트래티지	미국	대형	239억 3,100만 달러
삭제	옐로케이크	영국	소형	18억 700만 달러
삭제	메타플래닛	일본	소형	6억 5,400만 달러
관찰 목록	센터 래버러토리스	대만	소형	6억 7,300만 달러
관찰 목록	리디아 홀딩	튀르키예	소형	3억 1,900만 달러
관찰 목록	샤프링크	미국	소형	1억 6,500만 달러

이건 과거 데이터로 돌려 본 결과예요. 실제 적용 여부와 대상은 MSCI 발표를 봐야 알 수 있어요.

지수에서 빠지면 그 지수를 그대로 따라가는 패시브 펀드는 해당 종목을 들고 있을 이유가 없어져요. 규정대로 보유 비중을 조정해요. 얼마나 움직일지는 MSCI 도, 운용사도 숫자로 밝히지 않았어요.

1월엔 "빼지 않겠다"였어요

MSCI 는 2026년 1월 6일 이미 한 번 답을 냈어요. 디지털자산 보유 회사(DATCO)만 따로 떼서 지수에서 빼는 안은 그때는 적용하지 않기로 했어요. 대신 세 가지를 정했어요.

• 이미 지수에 있는 회사는 다른 조건을 맞추면 그대로 둬요
• 이 회사들의 주식 수(NOS)·외국인 편입 계수(FIF)·국내 편입 계수(DIF) 상향은 반영하지 않아요
• 예비 목록에 오른 종목의 신규 편입과 규모 구간 이동은 미뤄요

그러면서 "비영업회사 전반을 다루는 더 넓은 논의를 열겠다"고 했어요. 8월에 나온 이번 제안이 그 후속이에요. 코인 회사만 겨냥하는 방식에서 업종을 가리지 않는 방식으로 바뀐 거예요.

"영업자산"이 뭔지 모호하다는 지적

비트코인정책연구소(BPI)는 이번 제안에 의견을 냈어요. 핵심 지적은 "영업자산"이라는 말 자체가 회계 기준에 정해져 있지 않다는 점이에요. 기준이 흐릿하면 어떤 회사가 영업회사인지 판단하는 재량이 MSCI 쪽에 많이 남는다고 봤어요. BPI 는 이 판단 구조를 "보이지 않는 위원회"라고 불렀어요.

MSCI 는 의견을 비공개로 받는다고 했어요. 다만 의견을 낸 쪽이 공개를 요청하면 결과와 함께 낼 수 있다고 적었어요.

남은 일정

시점	내용
2026년 8월 14일	의견 수렴 문서 공개
2026년 9월 30일	의견 접수 마감
2026년 10월 16일까지	MSCI 가 결과 발표
2026년 11월	바뀌는 게 있으면 정기 지수 변경에 반영

MSCI 는 문서에 "이 의견 수렴이 제안 내용의 전부 또는 일부 적용으로 이어질 수도, 이어지지 않을 수도 있다"고 적어 뒀어요. 확정된 게 아니라는 뜻이에요.

정리

• MSCI 는 영업 활동이 거의 없는 회사를 지수에서 빼는 규정을 검토하고 있어요. 핵심 심사 1개와 재무 비율 5개 중 4개로 판단해요.
• 2026년 5월 데이터로 돌려 보니 스트래티지·메타플래닛·옐로케이크가 ACWI IMI 에서 삭제됐어요. 이미 지수에 있는 회사는 2년 연속 걸려야 빠져요.
• 결과는 10월 16일까지, 반영은 11월 정기 변경이에요. 아직 확정이 아니에요.

다음에 할 일 한 가지 — 비트코인 보유 기업 주식을 들고 있거나 MSCI 지수를 따르는 펀드에 돈을 넣어 뒀다면, 10월 16일 전후로 MSCI 지수 공지 페이지(msci.com 의 Index Announcements)를 한 번 확인해 보세요.