스테이블코인과 은행 예금금리 — BIS 논문, 이자 오르면 성장 느려져요

은행이 예금 이자를 더 주면 스테이블코인 성장이 느려진다는 분석이 나왔어요. 국제결제은행(BIS)이 2026년 10월 13일 낸 워킹페이퍼 1382호의 결론이에요. 효과는 테더(USDT)보다 서클의 USDC에서 더 크게 나타났어요.

BIS 논문 한눈에 보기

논문 제목은 「스테이블코인과 은행 예금은 서로 대체재인가?(Are stablecoins and bank deposits substitutes?)」예요. 앤더슨 금융경제연구소의 라샤드 아메드, BIS의 이냐키 알다소로가 함께 썼어요.

대체재 — 하나가 비싸지거나 덜 매력적이면 다른 쪽을 더 찾게 되는 관계예요. 쉽게 말해 "은행 이자가 오르면 사람들이 스테이블코인 대신 예금을 고르느냐"를 따져 본 거예요.

항목	내용
발행	BIS 워킹페이퍼 1382호, 2026년 10월 13일
데이터	미국 주간 데이터, 2019년 1월~2025년 6월
비교 대상	은행 예금금리와 스테이블코인 시가총액
함께 따진 변수	연방기금금리, 국채금리, 달러인덱스, 비트코인 가격, VIX
결론	예금금리가 오르면 스테이블코인 성장이 느려져요

VIX는 미국 주식시장의 불안 정도를 보여주는 변동성 지수예요. 비트코인 가격과 VIX를 같이 넣은 건 코인 시장 분위기 때문에 생긴 움직임을 걸러내려는 거예요.

숫자로 본 결과

연구진은 10주 동안의 스테이블코인 평균 성장률을 15%로 잡고 비교했어요.

• 예금금리를 1bp 올릴 때마다 성장률이 약 3%포인트 줄어드는 것으로 추정했어요. 1bp는 0.01%포인트예요.
• 예금금리가 평소 변동 폭(1표준편차)만큼 움직이면 약 3.75%포인트 줄어드는 셈이에요.
• 거꾸로 영향을 주는 경우까지 걸러낸 다른 추정법에서는 효과가 약 3배로 커졌어요.

거꾸로 영향이란 이런 거예요. 스테이블코인으로 돈이 빠져나가면 은행이 붙잡으려고 이자를 올릴 수 있어요. 이 효과가 섞이면 실제 영향이 작게 보여요. 그래서 연구진은 다른 방법으로 한 번 더 계산했어요.

금리 3%가 넘으면 은행이 움직여요

연구진이 쓴 단서는 은행의 금리 반응 방식이에요. 연방기금금리가 약 3%보다 낮을 땐 은행이 예금금리를 거의 안 바꿔요. 3%를 넘으면 예금금리를 더 적극적으로 올려요. 국채 금리는 이런 꺾임 없이 고르게 따라 움직여요. 이 차이를 이용해 예금금리만의 영향을 따로 떼어 냈어요.

USDC가 USDT보다 더 민감해요

스테이블코인별로 나눠 보면 효과는 USDC에서 더 컸어요. 연구진은 USDC가 미국 이용자와 더 가깝기 때문으로 봤어요. 해외에서 주로 쓰이는 스테이블코인은 다른 요인에 더 크게 반응할 가능성이 있다고 적었어요.

비교 실험도 했어요. 스테이블코인이 아닌 코인의 시가총액에서는 같은 효과가 나타나지 않았어요. 코인 시장 전체의 오르내림 때문에 생긴 결과가 아니라는 뜻이에요.

이 밖에도 실리콘밸리은행(SVB) 사태 기간을 빼거나, 디파이 이자율·거래량을 함께 넣어도 결과는 비슷했어요. 디파이(DeFi)는 은행 없이 스마트 계약으로 돌아가는 금융 서비스예요.

논문이 짚은 정책 쟁점

연구진은 결론에서 은행이 예금 이자를 어떻게 주느냐로 스테이블코인 확산 속도에 영향을 줄 수 있다고 정리했어요. 규제 쪽 쟁점도 두 가지 꼽았어요.

1. 준비금 일부를 은행 예금으로 두게 할지 — 은행 자금 이탈을 줄이는 장점이 있어요. 대신 보호받지 못하는 큰 예금이 일부 은행에 몰리는 위험이 생겨요.
2. 발행사가 보유자에게 이자를 줄 수 있게 할지 — 돈의 형태 사이 경계는 기술보다 각자 줄 수 있는 수익에 따라 움직인다고 봤어요.

이 논문은 BIS 공식 입장이 아니에요. BIS는 워킹페이퍼에 담긴 견해가 저자 개인의 것이라고 밝히고 있어요.

정리

• BIS 워킹페이퍼 1382호는 은행 예금금리가 오르면 스테이블코인 성장이 느려진다고 분석했어요.
• 10주 평균 성장률 15% 기준, 예금금리 1bp 인상마다 약 3%포인트 줄어드는 것으로 추정했어요.
• 효과는 USDC가 USDT보다 컸고, 결론은 저자 개인 견해예요.

스테이블코인이 은행 예금과 어떻게 경쟁하는지 더 보고 싶다면 BIS 홈페이지에서 논문 원문을 직접 읽어 보세요.