스테이블코인 통화량 — 연준 보고서, M1·M2에 아직 안 들어가요

미국 연준(연방준비제도) 연구진이 9월 4일 낸 보고서에서 결제형 스테이블코인은 미국 통화량 통계인 M1·M2 어디에도 아직 들어가 있지 않다고 정리했어요. 토큰화 예금과 토큰화 MMF 는 이미 들어가 있고요. 스테이블코인만 빠진 건 성격이 돈이 아니라서가 아니라, 얼마가 돌아다니는지 세는 방법이 아직 없어서예요.

통화량 M1·M2가 뭐예요

통화량은 미국에 돈이 얼마나 풀려 있는지 재는 숫자예요. 연준이 H.6 이라는 통계로 매달 내요.

M1 은 바로 쓸 수 있는 돈이에요. 지갑 속 현금, 언제든 꺼낼 수 있는 요구불예금, 그 밖의 유동성 예금이 들어가요. 조건은 세 가지예요. 달라고 하면 바로 줘야 하고, 현금으로 바꿀 수 있어야 하고, 남에게 보낼 수 있어야 해요.

M2 는 M1 에 저축성 자산을 더한 거예요. 10만 달러 미만 소액 정기예금과 개인용 MMF(머니마켓펀드 — 단기 채권에 굴리는 펀드)가 여기 들어가요. 당장 결제에 쓰기보다 잠깐 넣어두는 돈이에요.

연준 연구진의 판단 방법은 2단계예요

보고서를 쓴 사람은 연준 이코노미스트 크리스틴 페인과 메리프랜시스 스타이친스키예요. 새 디지털 자산을 통화량에 넣을지 판단하는 방법을 2단계로 제안했어요.

1단계는 그 자산이 어떤 역할을 하는지 보는 거예요. 결제 수단으로 쓰이면 M1 쪽이에요. 유동성이 높고, 바로 쓸 수 있고, 실제로 결제에 쓰이고, 이자를 거의 안 주는 자산이요. 반대로 가치를 잠깐 보관하는 용도면 M1 을 뺀 M2 쪽이에요. 환매 절차가 필요하고, 단기 저축 목적으로 쓰이고, 시장 금리에 가까운 이자를 주는 자산이요.

2단계는 실제로 셀 수 있는지 보는 거예요. 여기서 네 가지를 따져요.

• 데이터를 믿을 만하게, 제때 모을 수 있는지
• 모두가 같은 방식으로 보고하는 체계가 있는지
• 이미 다른 항목에 잡혀 있어 두 번 세는 건 아닌지
• 미국 안에서 도는 돈만 셀지, 전 세계 유통량을 셀지

세 자산은 이렇게 갈렸어요

보고서는 세 가지 자산을 이 방법에 넣어 봤어요. 셋 다 "돈의 성격은 있다"고 봤지만 결론은 달랐어요.

자산	지금 통화량에 들어가 있나요	어디에 들어가나요
토큰화 예금	이미 들어가 있어요	예금 종류에 따라 M1 또는 M1 제외 M2
토큰화 MMF	이미 들어가 있어요	M1 제외 M2 의 개인용 MMF 항목
결제형 스테이블코인	아직 안 들어가 있어요	쓰임새에 따라 M1 또는 M1 제외 M2 가 될 수 있어요

앞의 둘이 이미 잡히는 이유는 숫자가 들어오는 길이 있어서예요. 예금은 은행이 내는 FR 2900 보고서와 콜 리포트로, MMF 는 투자회사협회(ICI)가 펀드 종류별로 집계한 자료로 들어와요. 토큰으로 형태만 바뀌었을 뿐 발행 주체가 기존 보고 체계 안에 있는 거예요.

스테이블코인은 어디에 넣을지도 아직이에요

스테이블코인은 1단계부터 딱 떨어지지 않아요. 지금은 코인을 사고팔 때 잠깐 넣어두는 용도가 많아서 M2 쪽에 가까워요. 결제에 널리 쓰이게 되면 M1 쪽이 되고요. 쓰임새가 변하는 중이라 한쪽으로 못 정한 거예요.

2단계도 걸려요. 발행사가 미국 밖에 있거나 여러 체인에 나눠 발행하면 유통량을 한 군데서 모으기 어려워요. 준비금으로 들고 있는 미국 국채나 은행 예금은 이미 다른 통계에 잡혀 있어서, 스테이블코인을 그냥 더하면 같은 돈을 두 번 세게 돼요.

보고서는 실마리로 2025년 7월 통과된 지니어스법(GENIUS Act)을 짚었어요. 이 법은 결제형 스테이블코인에 1대1 준비금 보유를 요구하고, 준비금 내역을 매달 보고하게 해요. 이 보고가 쌓이면 통계로 쓸 재료가 생길 수 있다는 거예요. 함께 언급된 미국 통화감독청(OCC) 규칙안은 환매를 영업일 2일 안에 하도록 하고, 24시간 안에 환매 요청이 10퍼센트를 넘으면 7일까지 늘려 주는 내용이에요.

정책 결정이 아니라 연구예요

보고서 맨 앞에 못 박은 말이 있어요. 이 글은 저자들의 견해일 뿐이고, 미국 통화량을 어떻게 정의할지에 대한 정책 논의의 일부가 아니라는 거예요.

그러니 "연준이 스테이블코인을 통화량에 넣기로 했다"로 읽으면 안 돼요. 넣는다면 무엇을 따져야 하는지 정리한 연구 메모에 가까워요.

정리

• 결제형 스테이블코인은 미국 통화량 M1·M2 에 아직 안 들어가 있어요. 토큰화 예금과 토큰화 MMF 는 이미 들어가 있고요.
• 빠진 이유는 성격 문제가 아니라 집계 문제예요. 유통량 데이터, 공통 보고 체계, 이중 집계, 국내외 구분 네 가지가 남아 있어요.
• 지니어스법의 월별 준비금 보고가 나중에 통계 재료가 될 수 있다고 봤어요. 다만 이 보고서는 연준의 정책 결정이 아니라 연구진 개인 의견이에요.

다음에 할 일 하나만 고르면, 연준 H.6 통계 페이지를 한 번 열어 보세요. M1·M2 에 지금 무엇이 들어 있는지 직접 보면, 나중에 스테이블코인이 추가되는지 여부도 바로 알아볼 수 있어요.