네이버·두나무 합병 공정위 심의 시작 — 원화 스테이블코인까지 본다

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공정거래위원회(공정위)가 11월 10일 네이버파이낸셜과 두나무의 기업결합 심의를 시작했어요. 심사관은 이 결합이 간편결제·디지털자산거래소 시장 등에서 경쟁을 제한할 우려가 있다고 보고, 두 회사가 낸 시정방안을 반영해 시정조치 의견을 냈어요. 승인 여부는 아직 정해지지 않았고, 최종 결론은 공정위 전원회의에서 나와요.

공정위가 발표한 내용

공정위 사무처는 이 건의 심사보고서를 위원회에 냈어요. 이걸로 심의 절차가 공식적으로 시작됐어요. 두 회사에는 11월 6일에 심사보고서를 먼저 보냈어요.

심사보고서는 조사를 맡은 심사관의 의견이에요. 공정위는 보도자료에서 이 보고서가 위원회의 최종 판단을 묶지 않는다고 밝혔어요. 결론은 독립된 위원들이 전원회의에서 합의해 내려요.

앞서 11월 4일에는 "합병 승인이 사실상 결정됐다"는 보도가 나왔어요. 공정위는 같은 날 설명자료를 내고 심의 결과가 정해지지 않았다고 바로잡았어요.

합병은 어떤 방식인가요

두 회사는 포괄적 주식교환으로 합쳐요. 포괄적 주식교환이란 한 회사가 다른 회사 주식을 전부 가져가고, 대신 그 회사 주주에게 자기 주식을 나눠 주는 방식이에요.

항목	내용
방식	포괄적 주식교환
교환 비율	두나무 1주당 네이버파이낸셜 주식 약 2.54주
결합 후	네이버파이낸셜이 모회사, 두나무가 100% 자회사
신고 접수	2025년 11월 28일

두나무는 업비트를 운영하는 회사예요. 합병이 끝나면 업비트 운영사가 네이버파이낸셜의 자회사가 돼요.

심사관이 본 10개 시장

심사관은 이 결합의 영향을 받는 시장을 10개로 나눴어요.

국내 온라인 간편결제
국내 디지털자산거래소
국내 온라인 검색포털
국내 온라인 광고
국내 온라인 쇼핑
국내 금융 마이데이터
국내 비상장주식 중개거래
국내 상장주식 투자 플랫폼
국내 온라인 중고거래
국내 원화 스테이블코인 발행 (앞으로 생길 시장)

결합 관계는 모두 12개

심사관은 이 시장들 사이에 결합 관계가 12개 생긴다고 봤어요. 수평결합은 경쟁하는 회사끼리, 수직결합은 생산과 유통처럼 이어진 단계의 회사끼리 합치는 거예요. 혼합결합은 그 둘이 아닌 경우예요.

구분	개수	내용
기존 사업 혼합결합	6개	디지털자산거래소와 간편결제·검색포털·광고·쇼핑·마이데이터·비상장주식 중개
기존 사업 수평결합	2개	상장주식 투자 플랫폼, 온라인 중고거래
원화 스테이블코인 수직결합	2개	발행–거래소, 거래소–간편결제
원화 스테이블코인 혼합결합	2개	발행–간편결제, 발행–쇼핑

수평결합 2개는 안전지대에 해당해 경쟁 제한성이 없다고 추정됐어요.

원화 스테이블코인이 들어간 이유

원화 스테이블코인은 1원 가치에 맞춰 발행하는 코인이에요. 아직 국내에서 발행되는 시장은 없어요. 공정위는 두 회사가 이 시장에 들어갈 예정으로 알려진 점을 들어 심사 대상에 넣었어요. 발행사, 거래소, 결제 서비스가 한 그룹에 묶이는 구조를 미리 살펴보겠다는 뜻이에요.

심사관 판단과 시정방안

심사관은 간편결제와 디지털자산거래소 등에서 1위 사업자끼리 혼합·수직결합이 생긴다고 봤어요. 그래서 경쟁을 실질적으로 제한할 우려가 있다고 판단했어요.

이 판단을 들은 두 회사는 시정방안 초안을 냈어요. 심사관 쪽 전문가 의견과 수정 요구를 반영해 최종안도 냈어요. 심사관은 이 최종안을 고려해 시정조치 의견을 붙였어요. 의견은 해야 할 의무와 하지 말아야 할 의무로 이뤄져 있어요. 구체적인 의무 내용은 보도자료에 나오지 않았어요.

이번 건은 시정방안 제출 절차를 거쳤어요. 회사가 심사보고서에 동의하면 심의와 의결서 작성 기간을 줄일 수 있는 제도예요.

앞으로 남은 일정

공정위는 가능한 빨리 전원회의를 열겠다고 밝혔어요. 날짜는 아직 나오지 않았어요.

합병 일정은 이미 세 번 미뤄졌어요. 머니투데이방송 보도에 따르면 지난 10월 일정이 이렇게 바뀌었어요.

항목	바꾸기 전	바꾼 뒤
주식교환 주주총회	2026년 11월 19일	2027년 2월 26일
거래 종결	2026년 12월 31일	2027년 3월 31일

네이버는 관계 기관 심사 상황을 반영해 일정을 늘렸다고 설명했어요.

국내 투자자에게는

이번 발표는 심의를 시작한다는 내용이에요. 공정위 보도자료에 업비트 거래 방식이나 수수료가 바뀐다는 내용은 없어요. 업비트에서 거래하는 분이 지금 따로 할 일은 없어요.

심사관이 본 결합 관계에는 업비트와 간편결제·검색포털·쇼핑의 연결이 들어 있어요. 전원회의에서 시정조치가 정해지면 이 연결 방식에 조건이 붙을 수 있어요. 업비트 원화 시세와 해외 거래소 시세 차이는 김치 프리미엄에서 볼 수 있어요.

정리

공정위가 11월 10일 네이버파이낸셜·두나무 기업결합 심의를 시작했어요.
심사관은 1위 사업자끼리의 결합이라 경쟁 제한 우려가 있다고 보고, 두 회사 시정방안을 반영한 시정조치 의견을 냈어요.
원화 스테이블코인 발행 시장까지 10개 시장을 보고, 최종 결론은 전원회의에서 나와요.

전원회의 날짜와 시정조치 내용이 나오면 공정위 보도자료에서 확인해 보세요.